广发证券发布研报称，美国8月CPI和就业数据落地之后，9月大概率重启降息周期。本轮降息周期自2024年9月开启到现在，降息3次、合计降息100bp，美联储自今年3月以来已连续4次暂停降息。
港股市场在美联储重启降息之后的表现更加强劲。与美股市场类似，非衰退式情形（1995年、2020年、1998年），指数震荡走强，衰退式情形（2002年、2008年），指数可能还有3个月左右的下探过程，之后也是震荡走高。降息重启之后的12个月，行业平均表现最突出的是卫生保健（+106.7%）、科技（+88.0%）、必需消费品（+55.2%）、非必需消费品（+52.6%）。表现较差的行业是：公用事业（+2.3%）、电信（+13.3%）。
广发证券主要观点如下：
美国8月CPI和就业数据落地之后，9月大概率重启降息周期。本轮降息周期自2024年9月开启到现在，降息3次、合计降息100bp，美联储自今年3月以来已连续4次暂停降息。
近期市场摇摆于“降息交易”与“衰退交易”之间，但整体上，“降息交易”仍然占上风。当前CME利率期货定价：年内降息3次，明年降息3次，合计幅度150bp。
那么，降息周期重启之后，全球大类资产、美股行业和风格、港股行业和风格会如何表现？
（1）在降息重启之后的12个月，权益市场的表现更突出。非衰退情形（预防式降息或应对市场风险而降息），标普500平均涨幅22.5%，恒生指数平均涨幅35.4%；美元、美债、黄金震荡，原油、铜均有较大涨幅，这背后是对经济复苏的定价。
（2）美行业层面，在降息重启之后的12个月，平均表现最突出的是科技（+47.8%）、工业（+22.9%）、非必需消费品（+22.0%）、基本材料（+20.2%）；非衰退式情形里，科技的平均涨幅达到+60.2%；表现较差的行业是：公用事业（-0.5%）、房地产（+3.7%）、必需消费品（+5.4%）、电信（+8.6%）。
（3）美股指数风格层面，在降息重启之后的12个月，罗素2000跑赢罗素1000、纳指跑赢道指。说明重启降息之后市场有往小盘指数切的迹象，但超额幅度不是很大，且科技指数（纳指）跑赢传统指数（道指）的幅度较大。
（4）港股市场在美联储重启降息之后的表现更加强劲。与美股市场类似，非衰退式情形（1995年、2020年、1998年），指数震荡走强，衰退式情形（2002年、2008年），指数可能还有3个月左右的下探过程，之后也是震荡走高。降息重启之后的12个月，行业平均表现最突出的是卫生保健（+106.7%）、科技（+88.0%）、必需消费品（+55.2%）、非必需消费品（+52.6%）。表现较差的行业是：公用事业（+2.3%）、电信（+13.3%）。
风险提示：地缘冲突加剧，增长不及预期，模型有效性减弱等。
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